Aplicação do modelo Black-Litterman no mercado de ações do Brasil

Abstract

Resumo : Este trabalho compara os modelos de otimizacao de portfolios de Markowitz (1952) e Black-Litterman (1992) aplicados ao mercado de acoes brasileiro. O objetivo e verificar a eficiencia de ambos ao formar carteiras de acoes, considerando o indice Ibovespa como benchmark. A metodologia empregou backtesting com rebalanceamento mensal em uma amostra de 161 acoes da B3 entre 2015-2024, utilizando uma abordagem walk-forward para evitar look-ahead bias. Os resultados evidenciam que ambos os modelos superaram significativamente o indice de referencia em termos de retorno ajustado ao risco, com o modelo Black-Litterman apresentando melhor desempenho em metricas de risco-retorno e maior estabilidade nas alocacoes. Conclui-se que o modelo Black-Litterman oferece vantagens para a gestao de portfolios no mercado brasileiro, especialmente em periodos de alta volatilidade, embora sua implementacao pratica requeira consideracoes adicionais sobre custos de transacao e restricoes de liquidez

Abstract : This work compares the portfolio optimization models of Markowitz (1952) and Black- Litterman (1992) applied to the Brazilian stock market. The objective is to verify the efficiency of both models in forming stock portfolios, considering the Ibovespa index as a benchmark. The methodology employed monthly rebalancing backtesting on a sample of 161 B3-listed stocks between 2015-2024, using a walk-forward approach to avoid look-ahead bias. The results show that both models significantly outperformed the benchmark in terms of risk-adjusted return, with the Black-Litterman model showing better risk-return metrics and greater allocation stability. We conclude that the Black- Litterman model offers advantages for portfolio management in the Brazilian market, especially during high volatility periods, although its practical implementation requires additional considerations regarding transaction costs and liquidity constraints