Mercado de opções como alternativa de proteção de preços para a cultura da soja nas safras 2002/2003 e 2003/2004 com identificação do diferencial de base existente entre os preços praticados na CBOT e em Londrina PR

Abstract

Resumo: A baixa disponibilidade de recursos para a comercialização e a alta volatilidade dos preços da cultura da soja levaram a analisar o Mercado de Opções como alternativa de proteção de preços desta cultura nas safras 2002/2003 e 2003/2004 comparando com os Contratos a Termo. A identificação do diferencial de base entre os preços da soja praticados na CBOT e os ocorridos em Londrina-PR e os fatores a serem considerados pelo produtor rural na realização do hedge também fazem parte deste estudo. O embasamento teórico, além de apresentar os aspectos inerentes aos recursos oficiais e informais do crédito rural, contém dados sobre a cadeia alimentar da soja e apresenta os principais aspectos inerentes aos Mercados de Opções e Futuros. O procedimento metodológico partiu da pesquisa documental de dados envolvendo o histórico dos preços da soja na CBOT entre novembro de 2001 e agosto de 2004 (fonte:CBOT), o histórico dos preços da soja em Londrina-PR (fonte:SEAB/DERAL) e valores dos prêmios das opções considerando as datas estudadas(fonte:Banco do Brasil S/A). Para efeito de comparação dos Mercados de Opções aos Contratos a Termo utilizou-se a metodologia de PIMENTEL (1994) e ESTRAZULAS (1995), utilizada pelo mercado. As conclusões do trabalho, à luz dos objetivos propostos, relatam inicialmente que o produtor rural, ao determinar o custo de produção, pode comparar seu custo com o preço oferecido pelo mercado na CBOT (preço futuro) para seu produto e tomar a decisão de venda, considerando uma margem mínima de lucro desejada. Fatores de mercado devem ser considerados na decisão, considerando o cenário de mercado atual projetado para a cultura à época de entrega do produto, bem como o diferencial de base existente dos preços praticados na CBOT e a região de produção. O diferencial de base identificado nos preços da soja, anos de 2001, 2002 e 2003, situou-se entre US$ 1,20 a US$ 2,20/saca, sendo que a média foi de US$ 1,56, quando considerado os meses de fevereiro a julho destes anos. O ano de 2004 foi um ano atípico, onde o diferencial de preços da soja entre a CBOT e Londrina-PR apresentaram-se fora da realidade histórica. Na safra 2002/2003 os dados mostraram que a proteção de preços via Mercado de Opções foi melhor alternativa que os Contratos a Termo nas datas analisadas, exceto nas datas de 16/08 e 16/09/2002, onde na data de 16/08 os resultados foram equivalentes e na data de 16/09 a melhor alternativa foi os Contratos a Termo. A análise dos dados referentes à safra 2003/2004 mostrou que a proteção de preços via Mercado de Opções foi melhor alternativa que os Contratos a Termo em todas as datas analisadas, pois embora tenha gasto o valor do prêmio e das despesas operacionais ao efetuar proteção de preços via Mercado de Opções, o produtor não teria vendido seu produto como acontece nos Contratos a Termo, e poderia usufruir da alta apresentada pelo mercado vendendo seu produto na safra. O mecanismo de proteção Mercado de Opções se constitui um seguro de preços ao produtor, onde, ao pagar um prêmio e despesas operacionais, o mesmo adquire o direito da venda de seu produto ao preço fixado, porém por ser uma proteção financeira de preços, o produto não foi vendido ao mercado como acontece nos Contratos a Termo, possibilitando ao produtor participar da alta de preços, como o ocorrido para a maioria das datas analisadas