A reação do mercado de capitais brasileiro frente às surpresas na divulgação das informações contábeis

Abstract

Resumo: Este estudo investigou a reação do mercado de capitais brasileiro às surpresas na divulgação dos resultados contábeis das empresas listadas na B3 entre 2011 e 2024. Utilizando a metodologia de estudo de evento, a pesquisa partiu da hipótese de mercado eficiente em sua forma semiforte, segundo a qual os preços dos ativos incorporam imediatamente toda a informação pública disponível. O objetivo foi analisar se o mercado reage de forma significativa quando os resultados divulgados diferem das expectativas previamente formadas pelos analistas. A surpresa nos resultados é estimada com base na variação entre o lucro efetivo das empresas e as projeções do mercado. Em seguida, foram analisados os retornos anormais das ações em diferentes janelas temporais, de forma a verificar se há um impacto mensurável sobre a precificação dos ativos. Além das oscilações nos preços, a pesquisa considerou a data de publicação das demonstrações contábeis como data zero do evento, além variáveis complementares na análise do impacto dessas surpresas como valor positivo de patrimônio líquido. Os resultados obtidos contribuem para a compreensão do comportamento do mercado de capitais no Brasil, auxiliando investidores, reguladores e gestores empresariais na formulação de estratégias mais eficazes. Além disso, o estudo reforça a relevância da transparência na divulgação das informações financeiras e sua influência sobre a eficiência do mercado. A pesquisa também aponta limitações, como a necessidade de considerar fatores externos que possam influenciar os preços das ações, e sugere futuras investigações sobre a persistência dos efeitos das surpresas contábeis em diferentes setores da economia

Abstract: This study investigated the reaction of the Brazilian capital market to earnings surprises in the disclosure of financial results by companies listed on B3 between 2011 and 2024. Employing the event study methodology, the research was grounded in the efficient market hypothesis in its semi-strong form, which posits that asset prices immediately incorporate all publicly available information. The objective was to analyze whether the market reacts significantly when the disclosed results deviate from the expectations previously formed by analysts. Earnings surprises were estimated based on the variation between the companies' actual earnings and market projections. Subsequently, abnormal stock returns were analyzed across different time windows to determine whether there is a measurable impact on asset pricing. In addition to price fluctuations, the study considered the publication date of the financial statements as the event date (day zero), as well as complementary variables in the analysis of the impact of these surprises, such as positive net equity value. The findings contribute to a better understanding of the behavior of the Brazilian capital market, assisting investors, regulators, and corporate managers in formulating more effective strategies. Furthermore, the study underscores the importance of transparency in the disclosure of financial information and its influence on market efficiency. The research also highlights limitations, such as the need to consider external factors that may influence stock prices, and suggests future investigations into the persistence of the effects of earnings surprises across different sectors of the economy