Governança financeira internacional : que história os vazamentos nos contam?

Abstract

Resumo: Esta pesquisa investiga a efetividade da governança financeira internacional na mitigação da opacidade em estruturas offshore, por meio do cruzamento de dados documentais provenientes de vazamentos coordenados pelo International Consortium of Investigative Journalists com indicadores institucionais do Financial Action Task Force, da Transparency International, da Heritage Foundation e do World Bank. O estudo adota uma abordagem quantitativa e propõe o indicador RedFlags_Score, uma síntese multidimensional de sinais observáveis de opacidade, estruturada em quatro dimensões: ocultação de beneficiários finais e uso de diretores fiduciários (40%), complexidade e multijurisdicionalidade (30%), intermediação e concentração (20%) e padrões documentais e substância operacional (10%). O indicador é aplicado a 141 jurisdições. A análise econométrica emprega três modelos complementares: uma regressão Binomial Negativa em corte transversal para analisar o estoque agregado de estruturas offshore por jurisdição; um modelo log-linear em painel com efeitos fixos no tempo para examinar o fluxo anual de novas incorporações; e uma regressão Binomial Negativa em uma amostra restrita como teste de robustez. As amostras analíticas variam conforme as exigências de cada modelo (141 jurisdições no indicador, 137 no corte transversal, 119 observações jurisdição-ano no painel e 135 no teste de robustez), em razão da disponibilidade de dados de controle e de critérios metodológicos de cada especificação. Os resultados indicam que a conformidade técnica com as Recomendações do FATF, de forma isolada, não apresenta associação estatística com a redução da opacidade observável, resultado consistente com as hipóteses de isomorfismo regulatório e window dressing discutidas na literatura. Em contraste, a efetividade regulatória do FATF demonstra associação negativa e estatisticamente significativa com a taxa anual de criação de novas entidades offshore, com reduções estimadas entre 8% e 28% por unidade adicional de efetividade, a depender da especificação (OLS agrupado, PPML, efeitos aleatórios e abordagem de Mundlak), indicando que as reformas atuam sobre o fluxo de novas incorporações, e não sobre o estoque acumulado.A corrupção percebida, medida pelo Índice de Percepção da Corrupção (CPI), apresenta associação estável com o indicador em todas as especificações testadas, caracterizando uma relação estrutural entre qualidade institucional e opacidade observável. A pesquisa busca contribuir para a literatura sobre governança financeira internacional ao integrar evidências empíricas diretas provenientes de vazamentos documentais com indicadores institucionais consolidados, oferecendo uma ferramenta diagnóstica replicável para pesquisas futuras e para a supervisão baseada em risco

Abstract: This research investigates the effectiveness of international financial governance in mitigating opacity in offshore structures by cross-referencing documentary data from leaks coordinated by the International Consortium of Investigative Journalists with institutional indicators from the Financial Action Task Force, Transparency International, Heritage Foundation, and the World Bank.The study adopts a quantitative approach and proposes the RedFlags_Score indicator, a multidimensional synthesis of observable signals of opacity, structured across four dimensions: concealment of beneficial owners and nominee directors (40%), complexity and multi-jurisdictionality (30%), intermediation and concentration (20%), and documentary patterns and operational substance (10%). The indicator is applied to 141 jurisdictions.The econometric analysis employs three complementary models: a cross-sectional Negative Binomial regression to analyze the aggregate stock of offshore structures by jurisdiction; a log-linear panel model with time fixed effects to examine the annual flow of new incorporations; and a Negative Binomial regression on a restricted sample as a robustness test.The results indicate that technical compliance with FATF Recommendations, in isolation, does not present a statistical association with reductions in observable opacity—an outcome consistent with the hypotheses of regulatory isomorphism and window dressing discussed in the literature. In contrast, FATF regulatory effectiveness shows a negative and statistically significant association with the annual rate of new offshore entity creation, with estimated reductions ranging from 8% to 28% per additional unit of effectiveness, depending on the specification (pooled OLS, PPML, random effects, and Mundlak approach), indicating that reforms operate on the flow of new incorporations rather than on the accumulated stock.Perceived corruption, as measured by the Corruption Perceptions Index (CPI), shows a stable association with the indicator across all tested specifications, characterizing a structural relationship between institutional quality and observable opacity.The research aims to contribute to the literature on international financial governance by integrating direct empirical evidence from documentary leaks with consolidated institutional indicators, offering a replicable diagnostic tool for future research and for risk-based supervision