Efeito da emissão de green bonds sobre o valor de mercado de empresas de energia moderado pelo nível de governança país

Abstract

Resumo: O setor de energia possui papel estratégico na agenda de sustentabilidade global, dada sua relevância para a transição energética e a crescente adoção de instrumentos financeiros voltados ao financiamento de projetos ambientais. Nesse contexto, o objetivo desta pesquisa é analisar a relação entre a emissão de títulos verdes e o valor de mercado das empresas do setor de energia, considerando o efeito moderador do nível de governança dos países. Assim, essa tese defende que a emissão de títulos verdes exerce efeitos positivos no valor de mercado das empresas, levando em conta que um alto nível de governança país fortalece esta relação, tendo em vista o compromisso assumido com os credores e considerando a busca pela reputação corporativa e fortalecimento das dimensões ambiental, social e de governança nas empresas de capital aberto do setor de energia. Para isso, empregou-se análise de regressão com dados em painel, utilizando uma amostra com 238 empresas de energia, distribuídas em 41 países, no período de 2010 a 2023. Os resultados evidenciam que as emissões de títulos verdes exercem impacto positivo e estatisticamente significativo sobre o valor de mercado das empresas. No entanto, o nível de governança país não se mostrou capaz de intensificar essa relação, indicando que a precificação das empresas emissoras não depende do nível de governanaça do país no qual estão sediadas. Do mesmo modo, o desempenho financeiro (ROA, ROE e ROIC) também não atuou como fator moderador, apresentando interações negativas e não significativas. Adicionalmente, verificou-se que empresas que não emitem títulos apresentam menor valor de mercado quando comparadas às emissoras de títulos verdes, reforçando que o mercado interpreta a emissão como um sinal de comprometimento ambiental e credibilidade corporativa. Esses achados contribuem para a literatura sobre finanças sustentáveis, governança e valor corporativo, especialmente no contexto do setor de energia, que desempenha papel central na transição para uma economia de baixo carbono

Abstract: The energy sector plays a strategic role in the global sustainability agenda, given its relevance to the energy transition and the growing adoption of financial instruments aimed at financing environmental projects. In this context, the objective of this research is to analyze the relationship between the issuance of green bonds and the market value of companies in the energy sector, considering the moderating effect of the level of governance of the countries. Thus, this thesis argues that the issuance of green bonds exerts positive effects on the market value of companies, taking into account that a high level of governance in the country strengthens this relationship, in view of the commitment assumed with creditors and considering the search for corporate reputation and strengthening of the environmental, social and governance dimensions in publicly traded companies in the energy sector. For this, regression analysis with panel data was used, using a sample of 238 energy companies, distributed in 41 countries, in the period from 2010 to 2023. The results show that the issuance of green bonds exerts a positive and statistically significant impact on the market value of companies. However, the level of governance in the country was not able to intensify this relationship, indicating that the pricing of issuing companies does not depend on the level of governance of the country in which they are based. Likewise, financial performance (ROA, ROE and ROIC) also did not act as a moderating factor, presenting negative and non-significant interactions. Additionally, it was found that companies that do not issue bonds have a lower market value when compared to issuers of green bonds, reinforcing that the market interprets the issuance as a sign of environmental commitment and corporate credibility. These findings contribute to the literature on sustainable finance, governance, and corporate value, especially in the context of the energy sector, which plays a central role in the transition to a low-carbon economy