Assimetria informacional e a disclosure dos fatores de riscos no mercado de ações no Brasil

Abstract

Resumo: Visando contribuir com práticas de gestão da informação para a governança corporativa e tomada de decisão pelos interessados, nesta tese foram analisados aspectos relacionados à assimetria informacional e disclosure dos fatores de risco nos formulários de referência utilizados no mercado de ações no Brasil. Utilizou-se dados do período de 2016 a 2021 de 542 companhias S.A. registradas na Comissão de Valores Mobiliários (CVM) e listadas no Brasil Bolsa Balcão (B3). A amostra foi fracionada em 174 companhias, com análise de conteúdo de 1025 Formulários de Referência e 163 companhias para análise das hipóteses de pesquisa; foram considerados todos os 11 setores da B3. Utilizou-se análise de conteúdo e análise de dados com RStudio, com parâmetros estimados por meio de regressão linear múltipla, utilizando regressão com POLS e dados em painéis. Os resultados foram testados em relação à menor colinearidade, ao maior grau de liberdade, à eficiência na estimação com estimador de erros padrão robusto, autocorrelação e heterocedasticidade. Foram testadas três hipóteses: 'companhias com maior divulgação de informações possuem menor assimetria da informação', referente a disclosure, obtendo-se como resultado que, mesmo após a obrigatoriedade da disclosure de informações contábeis implantando por parte da Comissão de Valores Mobiliários a partir de 2017, as Companhias continuam a não divulgar todas as informações exigidas; a segunda, de que 'companhias com maior divulgação possuem menor relação com preço das ações, tamanho da empresa, rentabilidade e liquidez', obtendo-se como resultado que a assimetria de informação em companhias com maior divulgação possui menor relação com os dados contábeis; e, a terceira, considerando que companhias com maior Índice de Sharpe possuem menor relação com preço das ações, tamanho da empresa, rentabilidade e liquidez', para a qual os resultados não foram conclusivos. As hipóteses foram submetidas a experimentos de forma fracionada, para verificar a robustez e analisar se os acontecimentos, ano a ano, tais como Covid-19 e período de crise financeira de 2018, poderiam afetar os resultados, não tendo sido constatado que tais acontecimentos influenciaram nos experimentos. Os resultados encontrados evidenciam que, para a redução da assimetria informacional, deve-se valorizar cada vez mais a prática da disclosure das informações contábeis, visando a um mercado confiável e transparente, isento de manipulação informacional, com credibilidade e confiabilidade nas informações prestadas aos stakeholders. Valorizar a prática da disclosure no mercado de capitais demonstra-se como um campo de estudos ainda sujeito a muitas descobertas capazes de contribuírem para o fortalecimento do mercado financeiro e para a Governança Corporativa.

Abstract: Aiming to contribute to information management practices for corporate governance and decision-making by interested parties, this thesis analyzed aspects related to information asymmetry and disclosure of risk factors in reference forms used in the stock market in Brazil. Data from the period of 2016 to 2021 from 542 publicly traded companies registered with the Brazilian Securities and Exchange Commission (CVM) and listed on the São Paulo Stock Exchange (B3) were utilized. The sample was divided into 174 companies, with a content analysis of 1025 Reference Forms and 163 companies for hypothesis testing. All 11 sectors of B3 were considered. Content analysis and data analysis with RStudio were used, with parameters estimated through multiple linear regression, including pooled ordinary least squares (POLS) regression and panel data. The results were tested for multicollinearity, higher degrees of freedom, estimation efficiency with robust standard errors, autocorrelation, and heteroskedasticity. Three hypotheses were tested: "Companies with greater information disclosure have lower information asymmetry." In terms of disclosure, the results indicated that even after the mandatory disclosure of accounting information was implemented by the Brazilian Securities and Exchange Commission starting in 2017, companies continued not to disclose all required information. "Companies with greater disclosure have a lower relationship with stock price, company size, profitability, and liquidity." The results showed that information asymmetry in companies with greater disclosure has a weaker relationship with accounting data. "Companies with a higher Sharpe Ratio have a lower relationship with stock price, company size, profitability, and liquidity." The results for this hypothesis were inconclusive. The hypotheses were subjected to fractional experiments to assess robustness and to analyze if events year by year, such as COVID-19 and the 2018 financial crisis, could influence the results. It was found that such events did not affect the experiments. The results suggest that to reduce informational asymmetry, the practice of disclosing accounting information should be increasingly valued, aiming for a reliable and transparent market, free from information manipulation, with credibility and reliability in the information provided to stakeholders. Valuing the practice of disclosure in the capital market remains a field of study subject to many discoveries that can contribute to the strengthening of the financial market and corporate governance.