Juros, inflação e crescimento : efetividade dos gastos públicos importa?

Abstract

Resumo: As discussões associadas à política fiscal, em geral, avaliam os seus impactos ao considerá-la como um choque de demanda agregada e seus possíveis efeitos sobre as principais variáveis macroeconômicas, como inflação, crescimento e juros. Ao considerar a política fiscal como um mecanismo de controle de demanda, espera-se que o choque fiscal positivo contribua para acelerar o crescimento econômico acompanhado por mais inflação e, por consequência - sobretudo em economias que fazem uso do regime de metas de inflação -, uma elevação da taxa nominal de juros acionada pela autoridade monetária para frear a escalada de preços. Todavia, a literatura não tem dado atenção aos impactos do perfil e da qualidade do gasto público quando se considera a sua efetividade e os possíveis impactos desta nos mecanismos de transmissão nas principais variáveis macroeconômicas. O objetivo da tese é avaliar o impacto da efetividade dos gastos públicos nas principais variáveis macroeconômicas, juros, inflação e crescimento econômico, em um conjunto de 19 economias que fazem uso do regime de metas de inflação no período de 2002 a 2020. Entende-se por efetividade do gasto público como um conjunto de elementos e práticas associadas à qualidade do serviço público, sua independência de pressões políticas, qualidade da formulação e implementação de políticas, bem como a credibilidade do compromisso do governo com tais políticas. A tese está organizada em três ensaios. O primeiro ensaio busca estimar uma regra de Taylor sob a hipótese de não linearidade ao considerar a efetividade dos gastos públicos como variável que irá definir a relação de não linearidade entre taxa nominal de juros e gasto público. O segundo ensaio investiga a relação entre viés de inflação e efetividade dos gastos públicos ao buscar responder se um aumento na efetividade das despesas públicas está associado a bancos centrais com viés deflacionário, uma vez que gastos públicos mais efetivos podem representar ganhos de comunicação da autoridade monetária em um ambiente institucional da política fiscal vinculado a choques fiscais produtivos. O terceiro ensaio analisa a relação entre dívida e crescimento na tentativa de verificar se tal relação é influenciada pela efetividade dos gastos públicos. Os principais resultados, nos três ensaios, apresentam evidências, a partir do uso de metodologias distintas, de que a efetividade das despesas públicas é um elemento relevante para o entendimento das variáveis juros, inflação e crescimento.

Abstract: Discussions associated with fiscal policy, in general, assess their impacts by considering it as an aggregate demand shock and its possible effects on key macroeconomic variables such as inflation, growth, and interest rates. When viewing fiscal policy as a demand control mechanism, a positive fiscal shock is expected to contribute to accelerating economic growth accompanied by higher inflation and, consequently - especially in economies that adopt inflation targeting regimes - an increase in the nominal interest rate activated by the monetary authority to curb price escalation. However, the literature has not paid attention to the impacts of the profile and quality of public spending when considering its effectiveness and potential effects on transmission mechanisms in key macroeconomic variables. The objective of this thesis is to evaluate the impact of the effectiveness of public spending on the main macroeconomic variables - interest rates, inflation, and economic growth - in a set of 19 economies that adopted inflation targeting regimes from 2002 to 2020. Effectiveness of public spending is understood as a set of elements and practices associated with the quality of public service, its independence from political pressures, the quality of policy formulation and implementation, as well as the government's credibility in commitment to such policies. The thesis is organized into three essays. The first essay seeks to estimate a Taylor rule under the assumption of non-linearity, considering the effectiveness of public spending as a variable that will define the non-linear relationship between the nominal interest rate and public spending. The second essay investigates the relationship between inflation bias and the effectiveness of public spending, seeking to answer whether an increase in the effectiveness of public expenses is associated with central banks exhibiting a deflationary bias, given that more effective public spending can enhance communication gains of the monetary authority in an institutional environment of fiscal policy linked to productive fiscal shocks. The third essay analyzes the relationship between debt and growth to verify if such a relationship is influenced by the effectiveness of public spending. The main results in all three essays provide evidence, using distinct methodologies, that the effectiveness of public spending is a relevant factor in understanding interest rates, inflation, and growth variables.