A relação entre a sofisticação financeira do CEO e a eficiência dos investimentos corporativos
Resumo
Resumo: Esse estudo investigou a relação entre a Sofisticação Financeira (SF) do CEO e a eficiência dos investimentos corporativos por meio de uma análise empírica em uma amostra de 189 empresas listadas na B3, no período de 2010 a 2021. Para tanto, considerou-se como variáveis de interesse um conjunto de oito características observáveis dos CEOs, assim como um construto com tais características agregadas, como proxy para SF, que são associadas com políticas financeiras empresariais, testadas individualmente, como componentes, através de uma análise de componentes principais e na forma de índice. Como variável dependente, foi utilizada a medida proposta por Richardson (2006) e Biddle et al. (2009), a qual considera como empresas eficientes, aquelas que investem mais próximo do nível ideal, de modo que os desvios desse nível são caracterizados como ineficiência, sendo superinvestimento ou subinvestimento. As análises feitas a partir de regressões múltiplas e regressão multinomial mostraram que a SF do CEO não possui relação significativa com a ineficiência dos investimentos quando medida na forma de índice (considerando todas as características agregadas), porém quando medida em forma de componentes, apresenta relação negativa com o componente experiência e positiva com o componente internacional. As características "experiência no setor de atuação" e "experiência como CEO" são negativamente relacionadas com a ineficiência dos investimentos, enquanto "formação internacional" e "experiência internacional" são positivamente relacionadas. Testes de robustez realizados com GMM sistêmico confirmaram os resultados, indicando que o CEO experiente tende a aliviar a ineficiência dos investimentos das empresas, enquanto CEOs mais internacionalizados tendem a aumentar os níveis de ineficiência. A análise de probabilidade mostrou que o componente experiência contribui para diminuir o subinvestimento. O estudo contribui com a discussão na literatura acerca das características dos gestores, como formação e experiência, e seus impactos na política financeira das empresas. Além disso, a pesquisa é relevante ao apresentar a relação, da expertise do CEO e as decisões de investimento, no mercado brasileiro, onde a oferta de capital tende a ser baixa (restrição financeira), consequentemente investir de forma mais assertiva e eficiente impacta no resultado e na perpetuidade da organização. Abstract: This study investigated the relationship between CEO Financial Sophistication (SF) and the efficiency of corporate investments through empirical analysis of a sample of 189 companies listed on B3 from 2010 to 2021. For this purpose, the variables of interest were a set of eight observable characteristics of CEOs, as well as a construct with such aggregated characteristics as a proxy for SF, which are associated with corporate financial policies. These variables were tested individually as components through a principal component analysis and in the form of an index. As a dependent variable, the measure proposed by Richardson (2006) and Biddle et al. (2009) was used, which considers efficient companies to be those that invest closer to the ideal level. Deviations from this level are characterized as inefficiencies, either overinvestment or underinvestment. The analyses carried out from multiple regressions and multinomial regression showed that the CEO's SF does not have a significant relationship with the inefficiency of investments when measured in the form of an index (considering all aggregated characteristics). However, when measured in the form of components, it presents a negative relationship with the experience component and a positive relationship with the international component. The characteristics "experience in the sector in which they operate" and "experience as a CEO" are negatively related to the inefficiency of investments, while "international education" and "international experience" are positively related. Robustness tests performed with systemic GMM confirmed the results, indicating that an experienced CEO tends to alleviate the inefficiency of companies' investments, while more internationalized CEOs tend to increase the levels of inefficiency. Probability analysis showed that the experience component contributes to reducing underinvestment. The study contributes to the discussion in the literature about the characteristics of managers, such as education and experience, and their impact on companies' financial policies. Additionally, the research is relevant in presenting the relationship between the CEO's expertise and investment decisions in the Brazilian market. This is particularly important because the supply of capital tends to be low (financial constraint), and investing more assertively and efficiently can impact the result and perpetuity of the organization.
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