Os impactos da oferta de crédito sobre a atividade econômica e a inflação no Brasil

Abstract

Resumo: Este trabalho tem o objetivo de mensurar o impacto de choques de oferta de crédito sobre o PIB e a inflação do Brasil, bem como entender a importância desses tipos de choques para os ciclos econômicos brasileiros. Para isso foi estimado um modelo de Vetores Auto Regressivos Bayesianos, identificando os choques através da imposição de restrições de sinais sobre a função impulso resposta, seguindo metodologia proposta por Uhlig (2005). Foram identificados quatro tipos de choques: oferta de crédito, oferta agregada, demanda agregada e política monetária, que então tiveram suas funções impulso resposta e decomposição das variâncias comparadas. Os resultados sugerem que os choques de oferta de crédito causam redução da atividade econômica e inflação, e foram uma das principais fontes da flutuação do produto real brasileiro entre 2003 e 2020, tendo participação comparável aos demais choques. Em uma primeira avaliação os choques sobre a inflação foram estatisticamente insignificantes. Então foi realizada nova identificação com o objetivo de separar os efeitos de choques de crédito para pessoas físicas e pessoas jurídicas. Constatou-se então que ambos os choques têm efeitos semelhantes sobre a atividade econômica, mas efeitos opostos sobre a inflação, com os choques adversos de crédito para pessoas físicas tendo efeitos deflacionários e os choques para pessoas jurídicas efeitos inflacionários.

Abstract: This study aims to measure the impact of credit supply shocks on Brazilian GDP and inflation, and investigate the role of this shocks on Brazil business cycle. We employed Bayesian Vector Autoregression model with sign restrictions on the impulse response functions, following Uhlig (2005). Four shocks were identified: credit supply shock, aggregated supply shock, aggregated demand shock and a monetary policy shock, which we compared the responses and the forecast error variance decomposition. The results suggests that the supply shocks reduce real GDP, and were one of the main sources of Brazilian economic volatility between 2003 and 2020, having at least as big of a impact than the others specified shocks. The effects on inflation were not economic of statistical significant. In the second part a different identification scheme was employed aiming to identify credit supply shocks to the firms and families separately. The results shows that both shocks have a similar effect on GDP, but opposite effects on inflation, with adverse credit shocks to firms having a positive effect on inflation while shocks to families have a negative effect.