A participação dos analistas sell-side e buy-side em teleconferências de resultados e o retorno das ações

Abstract

Resumo: O estudo analisa a relação entre os retornos anormais no mercado de capitais brasileiro e a participação dos analistas sell-side e buy-side em teleconferências de resultados, tendo como fundamento a Teoria da Divulgação e a Hipótese do Mercado Eficiente (HME) na sua forma Semiforte. O objetivo geral consiste em verificar a relação entre a participação dos analistas sellside e buy-side em teleconferências de resultados e o retorno das ações das empresas de capital aberto que compõem o Índice Bovespa (Ibovespa) da BM&Fbovespa, no período de 2010 a 2015. Os objetivos específicos preveem a investigação das teleconferências de resultados no aspecto da participação analistas sell-side e buy-side e cálculo do retorno anormal na janela de evento em torno da teleconferência. Os argumentos esboçados na literatura sobre o tema partem do pressuposto de que a participação dos analistas sell-side e buy-side em teleconferências de resultados impactam nos retornos anormais do mercado de capitais. Para a consecução da pesquisa, foi obtida uma amostra de 79 companhias brasileiras de capital aberto, com 1167 transcrições de teleconferências. O período de análise compreendeu 6 anos (2010 a 2016). O reflexo da participação dos analistas sell-side e buy-side em teleconferências foi avaliado por meio do retorno das ações. Foi realizado análise complementar dos retornos anormais acumulados (CAR), utilizando o teste de sinais, sendo possível constatar que a proporção de retornos anormais acumulados positivos é estatisticamente igual à proporção de retornos anormais negativos e não aponta uma direção específica para os retornos anormais acumulados, demonstrando equilíbrio entre retornos positivos e negativos. A variável dependente neste estudo é o Retorno Anormal Acumulado (RAA, ou Cumulative Abnormal Return - CAR). Foi utilizada a regressão linear por meio do método dos Mínimos Quadrados Ordinários (MQO). Os resultados mostram que não há associação significativa entre a participação dos analistas sell-side e analistas buy-side e o Retorno Anormal Acumulado (CAR) das ações. Palavras-chave: Teleconferências. Sell-side. Buy-side.Teoria da Divulgação. Retorno Anormal.

Abstract: The study analyzes the relationship between abnormal returns in the Brazilian capital market and the participation of sell-side and buy-side analysts in earnings conference calls, based on the Theory of Disclosure and the Efficient Market Hypothesis (HME) in its form Semiforte. The general objective is to verify the relationship between the participation of sell-side and buy-side analysts in conference calls and the return of publicly traded shares that make up the BM & FBovespa Bovespa Index (Ibovespa) in the period from 2010 to 2015. The specific objectives foresee the investigation of the teleconferences of results in the aspect of participation sell-side and buy-side analysts and calculation of the abnormal return in the event window surrounding the teleconference. The arguments outlined in the literature on the subject assume that the participation of sell-side and buy-side analysts in teleconferences of results impact on the abnormal returns of the capital market. To achieve this, a sample of 79 Brazilian publicly traded companies was obtained, with 1167 transcripts of teleconferences. The period of analysis comprised 6 years (2010 to 2016). The reflection of the participation of sell-side and buy-side analysts in teleconferences was evaluated through the return of shares. We performed a complementary analysis of the accumulated abnormal returns (CAR), using the signal test, and it was possible to verify that the proportion of positive accumulated abnormal returns is statistically equal to the proportion of negative abnormal returns and does not point a specific direction to the accumulated abnormal returns, demonstrating the balance between positive and negative returns. The dependent variable in this study is Cumulative Abnormal Return (RAA). Linear regression using the Ordinary Least Squares (OLS) method was used. The results show that there is no significant association between the participation of sell-side analysts and buy-side analysts and the Cumulative Abnormal Return (CAR) of the shares. Key words: Conference calls. Sell-side. Buy-side. Disclosure Report. Abnormal Return