Dinâmica da taxa de câmbio e heterogeneidade das expectativas : uma abordagem de jogos evolucionários

Abstract

Resumo: Seguindo a evidência empírica de que as expectativas de taxa de câmbio são heterogêneas e formadas principalmente por meio de mecanismos de racionalidade limitada, o objetivo principal deste trabalho é estender o modelo de Dornbusch (1976), incorporando expectativas cambiais heterogêneas. Como no modelo de Dornbusch, contudo, independentemente de como o comportamento limitadamente racional é especificado, no curto prazo, uma expansão monetária causará um overshooting da taxa de câmbio em relação ao seu valor de longo prazo. No entanto, a extensão do overshooting (e, portanto, a volatilidade de curto prazo da taxa de câmbio) depende da distribuição de frequência das estratégias de formação das expectativas cambiais. A distribuição das estratégias de previsão da taxa de câmbio segue uma dinâmica evolucionária. Em linha com a evidência empírica, as duas estratégias de formação de expectativas podem sobreviver no longo prazo. Assim, a previsão perfeita por parte de todos os agentes não é uma condição necessária para a realização dos valores fundamentais da taxa de câmbio. Uma importante implicação do modelo é que a heterogeneidade das expectativas tem impactos sobre a volatilidade da taxa de câmbio.

Abstract: As there is compelling empirical evidence that exchange rate expectations are heterogeneous and formed mostly through boundedly rational mechanisms, the present work aims to extend Dornbusch' (1976) model by incorporating heterogeneous exchange rate expectations. As in the Dornbusch model, but regardless of how boundedly rational behavior is specified, in the short run the exchange rate adjusts to a domestic monetary expansion by overshooting its long-run response. However, the overshooting (and hence the short-run volatility of the exchange rate) depends on the frequency distribution of strategies to form exchange rate expectations. The frequency distribution of exchange rate forecasting strategies follows an evolutionary dynamics. In line with the empirical evidence, both strategies to form exchange rate expectations can survive in the long run. Yet perfect foresight by all agents is not a necessary condition for realization of the fundamental values of the exchange rate and price level. An important implication of the model is then that expectations heterogeneity does matter for the volatility of the exchange rate.