Estrutura de geração e distribuição do valor adicionado e rentabilidade das ações de companhias listadas na BM&FBovespa no período de 2007 a 2010

Abstract

Resumo: O objetivo deste trabalho consiste em identificar como o comportamento das variações na geração e distribuição do valor adicionado, ao longo do período de 2007 a 2010, impacta a rentabilidade das ações das companhias listadas na BMF&BOVESPA. Para tanto, definiu-se como objetivos específicos: a) mostrar as variações do valor adicionado produzido pelas companhias e recebido em transferência de terceiros; b) mostrar as variações da distribuição de valor adicionado para remuneração de pessoal, governo, capital de terceiros e capital próprio; c) verificar se as variações na estrutura de geração e distribuição do valor adicionado foram significativas entre os períodos em análise; d) estimar o poder explicativo das variações de geração e distribuição do valor adicionado na rentabilidade das ações de companhias abertas, no período de 2007 a 2010. O desenvolvimento desta pesquisa teve por teoria de base a Teoria Positiva da Contabilidade, com enfoque na relevância da informação contábil para o mercado acionário (value relevance). Estimou-se o retorno das ações conforme a evolução percentual das cotações históricas. As variações nos itens de geração e distribuição do valor adicionado foram estimadas em base logarítmica, a fim de se evitar limitações inerentes à variação percentual. A amostra foi constituída por empresas com ações negociadas na BM&FBOVESPA que haviam publicado a DVA nas informações anuais de 2007 e atendessem aos critérios de liquidez no preço de fechamento das ações, permitindo assim a realização do estudo. Foram realizados testes em estatística descritiva, teste de diferença de médias (ANOVA), correlação de Pearson e regressão linear simples. Observou-se que as contas com movimentação estatisticamente significativa foram receitas geradas, insumos adquiridos de terceiros, remuneração de capital de terceiros e remuneração do capital próprio. Dentre estas, apenas a remuneração de capital de terceiros e remuneração do capital próprio foram significativas para o modelo explicativo da rentabilidade das ações, assim como as demais variáveis de distribuição do valor adicionado. A principal constatação foi a relevância da informação sobre a remuneração aos trabalhadores, podendo sugerir visão não orientada apenas aos interesses pessoais. Além disso, verificou-se que a relevância da informação de remuneração de terceiros foi atribuída principalmente à janela 2007-2008, início da crise econômica internacional, e a informação referente à remuneração de pessoal ganhou destaque principalmente no período 2009-2010, período que abrange fase de recuperação do quadro econômico.

Abstract: The objective of this study was to identify how the variations of the distribution and generation of value added over the period 2007-2010, impacted on the profitability of the stocks of Brazilian listed companies in BM&FBOVESPA. For that, the following specific goals were defined: 1) to present the variation of the distribution of value added produced by companies and received in transference by third parties; 2) to present the variation of the distribution of value added in remuneration of employees, government, debt, and equity; 3) to verify whether the variation in the structure of generation and distribution of value added were significant in the period under analysis; 4) to estimate the explicative power of variation of the generation and distribution of the value added on the profitability of the stocks of listed companies in the period 2007-2010. The development of this research had as theoretical framework the positive accounting theory which approached the relevance of accounting information to stock market (value relevance). The return of the stocks was estimated by the percentage evolution of the historical quotations and the variations of the generation and distribution items of the value added statement were estimated in logarithmic basis. The sample is composed by companies which negotiated stocks in BM&FBOVESPA, by companies which had published the DVA in 2007 Annual Information report and those ones which met the criteria of liquidity that enabled this study. Descriptive statistics and tests of difference of means (ANOVA) were conducted; Pearson correlation and simple linear regression were computed. As result, it was observed that statistical significant counts were revenues; inputs purchased form thirds, remuneration of third parties capital and remuneration of equity, probably motivated by the economic imbalance of this period. Among then, just the remuneration of third parties capital and equity were significant for the stock profitability explicative model. Although that in this model all the distribution value added variables had been significant to explain the stock profitability, the main finding was the relevance for investors of the remuneration of employees which may indicate a non-self-interested behavior point of view. Moreover, the information relevance associated to the remuneration of third parties capital was mainly related to the period 2007-2008, beginning of world economic crisis, and the employee remuneration information was highlighted mainly in the period of 2009-2010 which covers the economic recuperation scenario.