Estudo das variações cambiais no Brasil : uma análise baseada em evidências empíricas recentes

Abstract

Resumo: Este trabalho avalia as variações da taxa de câmbio no Brasil, com o objetivo de identificar o grau de influência dos principais fatores que explicam essas variações. O estudo é baseado na análise de dados empíricos da economia brasileira entre janeiro de 2003 e março de 2008, utilizando ferramentas econométricas específicas para a avaliação de séries temporais. O modelo adotado de determinação do câmbio é uma adaptação da paridade descoberta da taxa de juros, que considera as variações cambiais como conseqüência principalmente das variações no diferencial entre a taxa de juros doméstica e a taxa de juros internacional, e das variações no prêmio de risco dos títulos domésticos. Os resultados obtidos, para o período considerado, sugerem que a própria variação cambial defasada e a variação do prêmio de risco foram os principais determinantes das variações na taxa de câmbio. Dessa forma, a política monetária, no que se refere à fixação da taxa de juros doméstica, teria menor influência no período considerado pelo estudo. A importância da variação cambial defasada como fator explicativo parece destacar a relevância dos valores passados de uma variável na formação das expectativas futuras para o valor da mesma. A influência do prêmio de risco, aqui representado pelo risco-país, parece indicar a relevância da situação internacional e das variáveis macroeconômicas que modificam o posicionamento da economia brasileira no cenário econômico mundial para o entendimento das variações cambiais.

Abstract: This work analyzes the exchange rate variations in Brazil, trying to identify the factors that explain them and the importance of each one of these determinants in the variations. The work is based on the analysis of empirical data from Brazilian economy between January 2003 and March 2008, utilizing specific econometric tools to time series analysis. The model of exchange rate determination adopted is an adaptation of the uncovered interest parity, which considers the variations of the exchange rate dependent mainly on the variations in the interest rate differentials and in the risk premium of domestic bonds. The results obtained, for the considered period, suggest that the lagged variance of the exchange rate and the risk premium were the main determinants of the exchange rate variations. In this way, the monetary policy, in which refers to the specification of the domestic interest rate, would impact the variations in a minor relevance for the period considered. The importance of the lagged exchange rate as an explanation for the exchange rate variations seems to emphasize the relevance of the past values of a variable in the determination of the future expected value of this variable. The influence of the risk premium, here represented by the country-risk, seems to indicate the relevance of the international situation and the macroeconomic variables which modify the position of the Brazilian economy in the world economic scenario to understand the exchange rate variations.