Conexões políticas : vínculos governamentais e sua ligação com superinvestimento e subinvestimento nas companhias brasileiras

Abstract

Resumo: Este estudo investiga como as conexões políticas se relacionam com o investimento e com a eficiência alocativa dos investimentos de empresas listadas na B3. À luz da Teoria da Dependência de Recursos, argumenta-se que vínculos políticos podem ampliar a capacidade de investir ao facilitar acesso a recursos e informação, mas também reduzir a disciplina de mercado, potencialmente gerando distorções. Utilizando dados em painel e modelos com efeitos fixos e GMM-sistêmico para mitigar endogeneidade, a eficiência do investimento é mensurada pelos resíduos do investimento esperado (Richardson, 2006) e, em robustez, por especificação alternativa (Biddle et al., 2009), com decomposição em sub e superinvestimento. Os resultados indicam que medidas intensivas de conexões políticas, captadas pela quantidade e proporção dos membros conectados ao governo pelo conselho de administração e diretorias executivas, associam-se a maior CAPEX, enquanto a proxy binária não se mostra robusta. Para a ineficiência total, não há evidência consistente de efeito líquido, mas a decomposição revela associação mais forte entre conexões políticas e maior probabilidade de superinvestimento, sugerindo custo alocativo do acesso privilegiado

Abstract: This study examines how political connections relate to corporate investment and the allocative efficiency of investment among firms listed on B3. Drawing on Resource Dependence Theory, it argues that political ties may expand firms’ investment capacity by facilitating access to resources and information, while also weakening market discipline and potentially generating distortions. Using panel data and fixed-effects and system-GMM models to mitigate endogeneity, investment efficiency is measured through the residuals from expected investment (Richardson, 2006) and, for robustness, an alternative specification (Biddle et al., 2009), with a decomposition into under and overinvestment. The results indicate that intensive measures of political connections, captured by the number and proportion of board members and top executives connected to the government, are associated with higher CAPEX, whereas the binary proxy is not robust. For overall inefficiency, there is no consistent evidence of a net effect, but the decomposition reveals a stronger association between political connections and a higher likelihood of overinvestment, suggesting an allocative cost of privileged access