Alocação de ativos por paridade de risco no mercado brasileiro : análise de desempenho sob as fases do ciclo econômico (2003-2023)

Abstract

Resumo: A definição de uma estratégia adequada de alocação de ativos constitui elemento central para a mitigação de riscos e a maximização do desempenho de portfólios, sobretudo em contextos macroeconômicos voláteis, como o mercado brasileiro. Apesar de sua relevância prática, observa-se uma escassez de estudos na literatura acadêmica que investiguem a estratégia de alocação por paridade de risco em mercados emergentes, o que motiva e justifica a presente pesquisa. O objetivo principal é analisar o desempenho de portfólios de paridade de risco quando ajustados às diferentes fases do ciclo econômico brasileiro, testando a hipótese de que as estratégias adaptadas ao ciclo econômico resultam em um perfil de risco retorno superior às abordagens que não o consideram. Para tal, utilizou-se uma abordagem quantitativa com dados históricos mensais de setembro de 2003 a dezembro de 2023. As fases do ciclo econômico foram delimitadas combinando a datação oficial do Comitê de Datação de Ciclos Econômicos (CODACE) com a análise de tendência da inflação. Foram construídos e comparados portfólios baseados nas estratégias Inverse Volatility, Equal Risk Contribution e suas variações ajustadas ao ciclo. Os resultados confirmam a hipótese central: as carteiras que incorporam a análise do ciclo econômico apresentaram desempenho superior em termos de retorno anualizado, Índice de Sharpe e, notavelmente, uma redução expressiva do drawdown máximo em comparação com os benchmarks de mercado. Conclui-se que a alocação de ativos por paridade de risco, quando dinamicamente ajustada às condições macroeconômicas locais, representa uma abordagem robusta e eficaz para a gestão de investimentos no Brasil.

Abstract: Defining an appropriate asset allocation strategy is central to mitigating risks and maximizing portfolio performance, especially in volatile macroeconomic contexts such as the Brazilian market. Despite its practical relevance, there is a scarcity of studies in academic literature investigating risk parity allocation strategies in emerging markets, which motivates and justifies this research. The main objective is to analyze the performance of risk parity portfolios when adjusted to the different phases of the Brazilian economic cycle, testing the hypothesis that strategies adapted to the economic cycle result in a higher risk-return profile than approaches that do not consider it. To this end, a quantitative approach was used with monthly historical data from September 2003 to December 2023. The phases of the economic cycle were delimited by combining the official dating of the Economic Cycle Dating Committee (CODACE) with inflation trend analysis. Portfolios based on Inverse Volatility, Equal Risk Contribution, and their cyclically adjusted variations were constructed and compared. The results confirm the central hypothesis: portfolios incorporating cyclical analysis showed superior performance in terms of annualized return, Sharpe ratio, and, notably, a significant reduction in maximum drawdown compared to market benchmarks. It is concluded that risk parity asset allocation, when dynamically adjusted to local macroeconomic conditions, represents a robust and effective approach to investment management in Brazil