A influência da sobrecarga observada na alta administração sobre o valor de mercado e desempenho das empresas brasileiras de capital aberto

Abstract

Resumo: O presente trabalho objetivou examinar a influência da sobrecarga dos conselhos de administração (Busy Board of Directors) na valoração e no desempenho das empresas brasileiras de capital de aberto. A sobrecarga em Conselhos de Administração (CAs) é demonstrada através de uma variante oriunda do Board Interlocking (BI). Estudos internacionais envolvendo a temática de sobrecarga vêm sendo realizados baseados nos estudos seminais contraditórios desenvolvidos por Ferris, Jagannathan & Pritchard (2003) e Fich & Shivdasani (2006). Os autores se baseiam em hipóteses antagonistas denominadas Hipótese de Sobrecarga e Hipótese de Reputação. A Hipótese de Sobrecarga prevê que CAs constituídos por membros sobrecarregados tendem a desempenhar seu papel sem a eficiência necessária, gerando, assim, uma queda no desempenho operacional e, consequentemente, no valor de mercado. A Hipótese de Reputação defende a ideia de que membros sobrecarregados no CA trazem benefícios para o desempenho operacional e, consequentemente, para o valor de mercado das empresas, devido à expertise gerencial desenvolvida pelos conselheiros e diretores executivos, e à confiança que o mercado tem nesses membros. Até o presente momento, não foram encontrados no Brasil estudos que testam essas hipóteses. Diante desse contexto, primeiramente analisaram-se os dados descritivamente, demonstrando a existência da prática do BI no cenário brasileiro e, sucessivamente, a variante derivada do BI, denominada Busy Board (Conselho Sobrecarregado). Os resultados indicam que o percentual de empresas brasileiras que realizaram o BI no período está entre 70% e 82% das corporações, e dessas, em média, 8% dos membros dos Conselhos de Administração (CA) estão sobrecarregados. Em um segundo momento, foi realizada uma análise dos dados em painel, verificando a influência da sobrecarga do Conselho de Administração sobre o valor de mercado das empresas, (medido pelo Q de Tobin). Por fim, verificou-se a influência da sobrecarga do Conselho de Administração sobre o desempenho operacional das empresas (medido pelo ROE, ROA e Ebtida). Em ambas as situações, os principais resultados apresentam indícios significativos de que, no cenário brasileiro, a Hipótese de Reputação se destaca em detrimento da Hipótese de Sobrecarga. Assim, o estudo traz indícios de que quanto maior a sobrecarga dos membros do Conselho de Administração, melhor será o desempenho operacional e, consequentemente, o valor de mercado das empresas. Palavras-chave: Busy Board. Board Interlocking. Conselho De Administração. Valor de Mercado. Desempenho Operacional.

Abstract: This paper aimed to analyze the influence of overload on boards of directors in the valuation and performance of Brazilian publicly traded companies. The overload of Boards of Directors (BoD) is demonstrated by a variant coming from the Board Interlocking (BI). International studies regarding the topic of overload have been carried out based on contradictory seminal studies developed by Ferris, Jagannathan & Pritchard (2003) and Fich & Shivdasani (2006). The authors made use of antagonistic hypotheses called Overload Hypothesis and Reputation Hypothesis. The Overload Hypothesis predicts that BoD comprised of overwhelmed members tend to perform their role inefficiently, thus generating a decline in operational performance and, consequently, in market value. The Reputation Hypothesis defends the idea that overwhelmed members on BoD bring benefits to the operational performance and, consequently, to the companies' market value, due to both managerial expertise developed by the directors and executive officers, and reliance placed by the market on these members. To date, no studies have been found in Brazil to test these hypotheses. In view of this context, the data were first analyzed descriptively, demonstrating the exercise of BI in the Brazilian scenario, and, successively, the variant derived from the BI, named Busy Board. The results indicate that the percentage of Brazilian companies that carried out the BI in the period is between 70% and 82% of the corporations, and, out of these, on average, 8% of the members of the Boards of Directors are overloaded. As a second step, an analysis of the panel data was carried out, aiming to verify the overload influence of the BoD on the companies' market value, (measured by Tobin's Q). Finally, the aforementioned influence on the companies' operational performance was verified (measured by ROE, ROA, and Ebtida). In both hypotheses, the main results show significantly that, in the Brazilian scenario, the Reputation Hypothesis stands out to the detriment of the Overload Hypothesis. Thus, this study brings evidence that the greater the overload of the members of the BoD, the better the operational performance will be, and, consequently, the companies' market value. Keywords: Busy Board. Board Interlocking. Board of Directors. Market value. Operational Performance.