Reação do mercado acionário ao anúncio do goodwill apurado em combinação de negócios

Abstract

Resumo: Existe uma necessidade crescente de pesquisas que consideram a influência do goodwill no mercado de ações, não de forma periférica, mas de forma central nas fusões e aquisições de empresa, pois é um fator de incerteza que pode ser traduzido em um maior risco pelos investidores e/ou uma sinalização de uma compra estratégica. Dessa forma, a presente dissertação, à luz da Hipótese do Mercados Eficientes (HME) na sua forma Semiforte, tem como objetivo investigar à intensidade do goodwill na combinação de negócios e a respectiva relevância para o mercado. Para operacionalização do estudo, foi levantada uma amostra com 269 combinações de negócios, entre os anos de 2010 e 2017, dentre as quais verificou-se em somente 97 eventos a informação quanto à intensidade de goodwill de maneira isolada. O estudo utilizou, como variável dependente, o retorno anormal das ações das empresas adquirentes e, como variável independente, a intensidade do goodwill na aquisição de uma empresa, ou seja, o quanto foi alocado em ágio por expectativa de rentabilidade futura do preço pago na adquirida. Os dados foram analisados por meio da estatística descritiva, comparação de médias, matriz de correlação e regressões multivariadas em mínimos quadrados ordinários. Como resultados, os testes paramétricos mostraram que houve retornos anormais estatisticamente significativos durante a Janela de Eventos. De modo adicional, foi possível verificar que existe uma tendência de quanto mais alta a intensidade do goodwill, maior o retorno anormal das ações. Como ponto de destaque, averiguou-se que o retorno anormal tende a ter uma correlação oposta à reação do mercado na data do anúncio da aquisição. Por fim, conclui-se que quando o mercado reage de forma negativa após o anúncio da aquisição, a divulgação de goodwill tende a refletir em retornos anormais positivos. Palavras-chave: Ativo intangível; Ágio; Intensidade do goodwill; Combinação de negócios.

Abstract: There is a growing need for research that considers the influence of goodwill on the stock market, not peripherally way, but centrally in corporate mergers and acquisitions, as it is a factor of uncertainty that can be translated into increased risk by investors and/or a sign of a strategic purchase. The present dissertation, in the light of the Efficient Market Hypothesis (HME), aims to investigate the intensity of goodwill in the business combination and its relevance to the market. To conclude the study, a sample of 269 business combinations was collected between 2010 and 2017, which in only 97 events it was possible to verify the information regarding the intensity of goodwill. The study used as a dependent variable the abnormal return of the shares of the acquiring companies and as an independent variable the intensity of goodwill in the acquisition of a company, meaning how much was allocated in goodwill by an expectation of future profitability of the price paid in the acquired company. The respective data analysis was performed through descriptive statistics, mean comparison, correlation matrix and multivariate regressions in ordinary minimum squares. As indicated results, parametric tests showed that there was statistically significant abnormal returns during the Event. In this work, it was also possible to verify that there is a tendency of the higher the intensity of goodwill, the greater the abnormal return of the shares. As an important point, it was found that the abnormal return tends to have a correlation opposite to the market reaction on the date of the acquisition announcement. Finally, it is concluded that when the market reacts negatively after the announcement of the acquisition, the disclosure of goodwill tends to reflect in abnormal positive returns. Keywords: Intangible assets; Goodwill; Intensity of goodwill; Business combination.