O risco da mudança : a influência da configuração do pacote de remuneração do executivo e do retorno total ao acionista na mudança estratégica

Abstract

Resumo: Respaldado na Teoria da Agência, CEOs que possuem remuneração composta por mecanismos que intensificam ou desestimulam o risco possuem propensão a realizar diferentes decisões que envolvem mudanças no padrão de comprometimento dos recursos ao longo do tempo. Alterações no padrão de alocação dos recursos é definida como mudança estratégica e tais alterações são dependentes do retorno total ao acionista (RTA). Este estudo investiga a relação entre remuneração do CEO de alto e baixo risco na mudança estratégica, moderado pelo RTA. A pesquisa é realizada com 2510 empresas pertencentes a 66 setores diferentes, entre os anos de 2007 à 2018 por meio da análise hierárquica de dados longitudinais. Os resultados sugerem que (1) a remuneração do CEO com ênfase em mecanismos de baixo risco (salário, gratificações e planos de pensão) possui uma associação negativa com a mudança estratégica, contudo, quando o RTA é baixo, o CEO tende a ser estimulado a realizar mais mudanças estratégicas na organização; e (2) a remuneração do CEO com ênfase em mecanismos de alto risco (bônus, opções de ações e ações concedidas) também se associa negativamente à mudança estratégica, entretanto, quando o RTA é baixo, o CEO é encorajado a executar maiores níveis de mudança estratégica, com o objetivo de enquadrar a organização dentro de uma estratégia que proporcione melhores níveis de dividendos aos acionistas. Análise suplementar sugere que o RTA, quando comparado com outras medidas de desempenho organizacional (ex. ROA, ROE, Q de Tobin e Valor de Mercado) é a medida mais adequada para tratar relações de governança corporativa, principalmente, quando se pretende compreender as relações associadas à remuneração do CEO. O estudo apresenta contribuições teóricas e gerenciais para governança corporativa, remuneração do CEO, mudança estratégica e desempenho organizacional. Palavras-chave: Remuneração do CEO. Mudança Estratégica. Retorno Total ao Acionista. Risco. Análise Hierárquica de Dados Longitudinais.

Abstract: Based on Agency Theory, CEOs who have compensation composed of mechanisms that intensify or discourage risk are prone to making different decisions that involve changes in the pattern of commitment of resources over time. Changes in the pattern of resource allocation are defined as strategic changes and such changes are dependent on the total shareholder return (TSR). This study investigates the relationship between high and low risk CEO compensation in strategic change, moderated by the TSR. The research is fulfill with 2510 companies belonging to 66 different sectors, between the years 2007 to 2018 through the hierarchical analysis of longitudinal data. The results suggest that (1) the CEO's compensation with an emphasis on low risk mechanisms (salary, perks and pension plans) has a negative association with strategic change, however, when the TSR is low, the CEO tends to be stimulated to make more strategic changes in the organization and (2) the CEO's remuneration with an emphasis on high-risk mechanisms (bonuses, stock options and shares granted) is also negatively associated with strategic change, however, when the TSR is low, the CEO is encouraged to perform higher levels of strategic change, with the objective of framing the organization within a strategy that provides better levels of dividends to shareholders. Supplementary analysis suggests that TSR, when compared to other measures of organizational performance (eg. ROA, ROE, Tobin's Q and Market Value) is the most appropriate measure to address corporate governance relationships, especially when it is intended to understand the relationships associated with CEO compensation. The study presents theoretical and managerial contributions to corporate governance, CEO compensation, strategic change and organizational performance. Keywords: CEO's Compensation. Strategic Change. Total Shareholder Return. Risk. Hierarchical Analysis of Longitudinal Data