Ensaios sobre o tom transcrito nas teleconferências de resultados no mercado acionário brasileiro

Abstract

Resumo: As teleconferências de resultados trimestrais têm se tornado cada vez mais comuns nos últimos anos como um meio de divulgação voluntária. Este estudo está dividido em três ensaios. No primeiro, foi realizada uma revisão sistemática sobre os principais achados da literatura sobre teleconferências de resultados, sendo observadas abordagens empíricas tanto qualitativas como quantitativas. As áreas temáticas são gerenciamento de resultados, assimetria da informação e reação do mercado. Dentre os resultados de pesquisa, cabe destacar a disseminação de artigos que medem a variável tom, com a utilização predominante do dicionário de Loughran & McDonald (2011). Como a abordagem para reação do mercado utiliza-se o Cumulative Abnormal Return (CAR). No segundo ensaio o objetivo foi examinar a relação entre o tom transcrito nas teleconferências de resultados e o retorno das ações nos períodos pré e pós-adoção das Normas Internacionais de Relato Financeiro - International Financial Reporting Standards (IFRS) - para as empresas brasileiras listadas na Brasil, Bolsa, Balcão (B3). A partir da técnica de análise de dados em painel, testou-se a hipótese de relação positiva entre o tom transcrito nas teleconferências de resultados e o retorno anormal antes e após o período de adoção das IFRS, por meio da análise de uma amostra de 84 companhias brasileiras listadas no índice Ibovespa, no período de 2006-2015, que totalizou 2134 transcrições das teleconferências de resultados. Os resultados indicaram que o tom transcrito nas teleconferências de resultados trimestrais afeta o retorno anormal. Os resultados também indicaram que a adoção das IFRS reforçou o efeito positivo do tom no retorno anormal. No terceiro ensaio objetivou-se analisar os diferentes tons transcritos utilizados pelos participantes nas teleconferências de resultados e sua influência no comportamento do retorno das ações, em termos de geração de retornos anormais, de forma a preencher uma lacuna de pesquisa que é a segregação da análise do tom por tipo de analista (buy-side e sell-side) e por representantes corporativos (Chief Executive Officer (CEO), Chief Financial Officer (CFO) ou Investor Relations (IR)) durante esse evento corporativo. A amostra utilizada consistiu de empresas listadas na B3 componentes do Índice Ibovespa no período de 2010 a 2017, com a amostra final totalizando 1165 transcrições de teleconferências de resultados de 44 companhias listadas. O principal achado é que o tom transcrito e as palavras utilizadas com base no dicionário de Loughran & McDonald (2011) tem poder de previsão significativo sobre as reações do mercado de ações nas teleconferências de resultados. Cabe ressaltar que, a medida do tom geral, o tom conforme a seção de apresentação e a seção de perguntas e respostas e mostrou os diferentes tons apresentados de acordo com cada participante segregado em gerentes (CEO, CFO e IR) e analistas (sell-side e buy-side) durante as teleconferências de resultados. Essa descoberta sugere que os investidores devem prestar muita atenção a todos os participantes desse tipo de evento corporativo, por gerar uma reação ao mercado acionário. Palavras-chave: Divulgação voluntária. Teleconferências de resultados. Tom. IFRS. BHAR.

Abstract: The quarterly earnings conference calls have become increasingly common in recent years as a means of voluntary disclosure, this study is divided into three trials. In the first essay, a systematic review was carried out and the main findings of the literature on earnings conference calls, both qualitative and quantitative empirical approaches are pointed out. The thematic areas are earnings management, information asymmetry and market reaction. Among the research results, it is worth highlighting the dissemination of articles that measure the tone variable with the predominant use of the Loughran & McDonald (2011) dictionary. As the market reaction approach, Cumulative Abnormal Return (CAR) is used. The second essay, the purpose of this study is to examine the relationship between the tone transcribed in the earnings conference calls and the return of the shares in the periods before and after adoption of the International Financial Reporting Standards (IFRS) for companies Brazilian companies listed in Brazil, Bolsa, Balcão (B3). From the panel data analysis technique, the hypothesis of a positive relationship between the tone transcribed in the earnings conference calls and the abnormal return before and after the IFRS adoption period is tested by analyzing a sample of 84 Brazilian companies listed in the Ibovespa index for the period 2006-2015, which totaled 2134 transcripts earnings conference calls. The results indicate that the tone transcribed in the quarterly earnings conference calls affect the abnormal return. The results also indicate that the adoption of IFRS reinforces the positive tone effect on the abnormal return. The third essay has the objective of analyzing the different transcribed tones used by the participants in the conference calls and their influence on the behavior of the stock returns in terms of generating abnormal returns. This study aims to fill a research gap is the segregation analysis of the tone by type of analyst (buy-side and sell-side) and corporate representatives (Chief Executive Officer (CEO), Chief Financial Officer (CFO) and Investor Relations (IR)) during this corporate event. The sample consists of companies B3 components of the Ibovespa Index in the period 2010 to 2017, the final sample totaled 1165 transcripts of results and 44 listed companies. This study improves the understanding that the transcript tone and the words used have a power to influence the stock market, ie, is a disclosure that has to be considered in addition to the numbers presented by other financial statements. The main finding is that the transcribed tone and the words used based on the Loughran & Mcdonald (2011) dictionary, have significant predictive power over the stock market reactions in the earnings conference calls. It notes that, the measure of the overall tone, the tone as the display section and the section of questions and answers and showed the different shades presented in accordance with each participant segregated managers (CEO, CFO and IR) and analysts (sell- side and buy-side) during the results conference call. This finding suggests that investors should pay close attention to all participants of this type of corporate event, for generating a reaction to the stock market. Keywords: Voluntary disclosure. Earnings conference calls. Tone. IFRS. BHAR.