Determinantes do comportamento manada entre analistas financeiros do mercado acionário brasileiro

Abstract

Resumo: O comportamento manada refere-se à tendência das pessoas de seguirem um grande influenciador ou mesmo um determinado grupo. Este fato em finanças, pode representar resultados ineficientes para o mercado financeiro, pois há um uso sub-ótimo das informações, estas, consideradas valiosas para uma tomada de decisão eficiente. Este fenômeno pode ser encontrado na tomada de decisão de vários agentes. Mais especificamente investigações sobre este evento em analistas financeiros revelam que estes podem ser propensos a desviar-se de suas verdadeiras crenças e absorver as informações de previsão de outros analistas em seu relatório e recomendações, para garantir estar mais próximo da opinião do grupo. Assim, o objetivo da presente pesquisa consiste em identificar quais os possíveis determinantes do comportamento manada entre os analistas financeiros do mercado acionário brasileiro, no período de 2012 a 2016. As características do mercado brasileiro, com incertezas econômicas e políticas, sentimento dos investidores, e a alteração do perfil de maturidade do mercado financeiro, podem ser elementos que compõem a grande dificuldade para se construir cenário de previsão no país. Perfazendo um terreno fértil para o desenvolvimento do comportamento manada conforme preceitua a literatura. Para o estudo a amostra está composta por analistas financeiros que seguem as empresas que negociam suas ações na bolsa de valores brasileira, no período de 2012 a 2016, resultando em 2.517 observações, representando 133 analistas, trabalhando para 25 corretoras e seguindo 76 empresas. Os dados foram coletados na plataforma Bloomberg® e foi utilizada uma regressão linear múltipla com auxílio do software SPSS®. A variável dependente, Comportamento Manada, foi estimada utilizando a métrica adaptada de Clement e Tse (2005), e as variáveis independentes corresponderam a: confiança, horizonte de tempo, experiência, carteira do analista, casa de corretagem, dificuldade da tarefa e imprecisão da previsão. Segundo a literatura abordada, os analistas são mais propensos ao comportamento manada, quando são menos confiantes, quando o horizonte de tempo é maior, quando são mais inexperientes, seguem um maior número de empresas, são empregados por corretoras menores, quando a dificuldade da tarefa é maior e são menos precisos em suas previsões. Os resultados encontrados neste estudo, sugerem que o comportamento manada no contexto brasileiro está relacionado com a confiança, experiência, a carteira de analista, a dificuldade da tarefa e a imprecisão da previsão. Não foi encontrado significância estatística deste fenômeno com horizonte de tempo e com a casa de corretagem. De toda forma, as conclusões aqui verificadas contribuem para os investidores na detecção de profissionais que realmente apresentem estudos consistentes em suas previsões, aos órgãos reguladores, a fim de possibilitar a criação de mecanismos que auxiliem na redução desta conduta e a teoria na discussão dos fatores que podem incentivar o comportamento manada em analistas financeiros. Palavras-chave: Finanças Comportamentais. Comportamento Manada. Analistas Financeiros

Abstract: Herd behavior refers to people's propensity to follow a major influencer or even a particular group. This fact in finance may represent inefficient results for the financial market, because there is a sub-optimal use of the information, which is considered worthy for an efficient decision making. This phenomenon may be found in the decision-making of several agents, more specifically investigations on this event in financial analysts reveal that these may be prone to detour from their true beliefs and take into account the prediction information from other analysts in their report and recommendations in order to make sure they are closer to the group's opinion. Therefore this present research has as a goal pointing out the possible determinants of financial analysts behavior in the Brazilian stock market from 2012 to 2016. The Brazilian market characteristics, including the economic and political uncertainties, investor's approach, and the change in the financial market maturity profile, may be the elements that make up the great complexity in forecasting the scenario in the country. Making a breeding ground for the development of herd behavior according to the literature. For such study the sample is composed of financial analysts who follow the companies that trade their shares on the Brazilian stock exchange, from 2012 to 2016, amounting to 2,517 observations, representing 133 analysts, working for 25 brokerages and following 76 companies. Data were collected on the Bloomberg® platform and multiple linear regression using SPSS® software. The dependent variable, Herd behavior, was estimated using the adapted metric of Clement and Tse (2005), and the independent variables corresponded to: confidence, time horizon, experience, analyst's portfolio, brokerage house, task difficulty and prediction accuracy. According to the literature, analysts are more prone to herd behavior, when they are less confident, when the time horizon is greater, when they are more inexperienced, they follow a larger number of companies, they are employed by smaller brokers, when the task complexity is larger and when they are less accurate in their predictions. The final results in this study suggest that the herd behavior in the Brazilian context is linked to the confidence, experience, to the analyst portfolio, the difficulty of the task and the forecast accuracy. No statistical significance was found of this phenomenon with to the time horizon and brokerage house. In any case, the conclusions reached here contribute to the investors in the screnning of professionals who actually present consistent studies in their forecasts, to the regulatory agencies, in order to allow the creation of mechanisms to help reduce this behavior and theory in the discussion of factors which can encourage behavior bosses in financial analysts. Key Words: Behavioral Finance. Herd Behavior. Financial Analysts