Mecanismos de transmissão da política monetária via taxa de juros : uma análise da função resposta ao impulso

Abstract

Resumo: Este trabalho tem o objetivo de analisar o funcionamento dos mecanismos de transmissão da política monetária no Brasil após as alterações na orientação de política econômica sofridas a partir de 2004. Especificamente, a hipótese a ser testada defende que o funcionamento das variáveis econômicas, em resposta a choques de variação da taxa de juros, apresentou mudança estrutural no período estudado. Para isso, o trabalho inicia com uma revisão teórica das correntes de pensamento econômico sobre os mecanismos de transmissão de política monetária. Na sequência, apresenta-se a estrutura da política monetária, com o Sistema Financeiro Nacional, o mercado monetário no Brasil e a determinação da taxa básica de juros da economia. Em seguida, realiza-se a análise empírica onde são apresentados os resultados da análise econométrica realizada a partir da estimação de modelos VAR e função resposta ao impulso para as variáveis crédito e consumo em relação a variações da taxa de juros, tomando dados trimestrais dos períodos de 1995 a 2014 e 2004 a 2014. Os resultados apresentados sugerem que crédito e consumo têm respondido de forma diferente a choques de taxa de juros quando são comparados os dois períodos. A conclusão é que a política monetária perdeu eficácia para determinar o comportamento das variáveis crédito e consumo uma vez que a política de incentivo ao crédito iniciada pós 2004 afetou os mecanismos de transmissão do canal taxa de juros