Metas de inflação : experiência e questões para os países em desenvolvimento

Abstract

Resumo: A dissertação discute a adequação da política monetária, conduzida através do regime de metas de inflação, para os países em desenvolvimento. O sistema de metas é analisado segundo seu contexto histórico a partir do enfoque do debate de regras versus comportamento discricionário, sendo interpretado como um compromisso intermediário neste debate. As características teóricas do modelo do sistema de metas são apresentadas a partir dos trabalhos de Svensson (1997) e Ball (1998). Os modelos têm como principal conclusão que a condução do sistema de metas deve ser feita de modo que a convergência da inflação, em direção à meta estipulada, seja feita de forma gradual. A constatação anterior deriva-se do fato de que os países adeptos do regime também se preocupam com os efeitos da política monetária sobre o nível de produção, então uma resposta muito brusca da política monetária aos desvios temporários da inflação observada em relação à meta prova uma flutuação indesejada do produto. O argumento em prol do gradualismo acentua-se quando se considera o caso da economia aberta, pois mais uma fonte de instabilidade é adicionada, as flutuações do câmbio. As evidências empíricas apresentadas no trabalho para os países em desenvolvimento que adotaram o sistema, mostra o avanço no desempenho econômico relativo aos não adeptos, a inflação recua de forma consistente sem provocar maiores problemas macroeconômicos. Os ganhos para os países em desenvolvimento se destacam também pela redução das expectativas inflacionárias e sua volatilidade, tornando a política monetária menos imprevisível. O trabalho também discute a fixação ótima da meta de inflação, as conclusões indicam que os países em desenvolvimento podem perseguir uma meta mais alta sem prejudicar o seu crescimento econômico. O valor de quebra - taxa a partir da qual a inflação começa a frear o crescimento - é estimada em cerca de 5% ao ano. O valor estimado não implica que a taxa deva ser fixada naquele patamar, mas apenas que valores abaixo deste não devem trazer maiores benefícios. No entanto, o valor médio da inflação vem caindo nas economias mundiais, fazendo com que o valor ótimo estimado possa vir a cair no futuro.

Abstract: This dissertation discusses the adequacy of monetary policy conducted through Inflation Targeting regime, on developing countries. The Inflation Targeting regime is analyzed in its historical context, through the means of the rules versus discretionary behavior of monetary policy, being understood as an intermediate compromise between the two. The theoretical basis of the regime are presented thorough the papers of Svensson (1997) and Ball (1998). Those models reach the conclusion that conduction of the regime must proceed in an away that convergence to the defined target should be done gradually. The previous conclusion follows from the fact that those countries which adopted the regime, also worry about the fluctuations of the product, so that an over stiff monetary policy response to deviation from the target, could promote undesirable floating of the national product. The case for gradualism grows stronger when an open economy is considered, as a new disturbance is added, fluctuations of exchange rates. The empirical evidence presented for the developing countries which adopted the regime show the overall advance of those economies over those which didn't adopt; inflation goes down consistently without provoking macroeconomic side effects. The gains to developing countries also comprise reduction in inflationary expectations and its implied volatility, delivering a more predictable monetary policy. The definition of optimal inflation target is also discussed, point out that developing countries could pursue a higher target without reducing future growth. The break even point is estimated around 5%. The value does not imply that the target should be set at this rate, but rather that values below this won't bring much benefit. Although is acknowledged that inflation has fallen throughout the globe, maybe signaling that the optimal level of the rate perhaps fall in the future.