Impacto do disclosure do capital intelectual sobre o custo do capital próprio : estudo em companhias abertas brasileiras

Abstract

Resumo: O disclosure do capital intelectual e o custo do capital próprio são temas recorrentes em pesquisas de Contabilidade no Brasil. Porém, evidências empíricas diretas sobre a relação entre essas variáveis ainda não foram pesquisadas no Brasil. Dentro deste contexto, o presente estudo teve como objetivo identificar a relação entre o nível de divulgação do capital intelectual e o custo do capital próprio em companhias abertas brasileiras para o período de 2010 a 2013. Para obter a medida de disclosure do capital intelectual, foram utilizados como referência o índice proposto por Li, Pike e Haniffa (2008). O custo de capital próprio foi calculado através do modelo CAPM. A amostra deste estudo consiste em 157 empresas brasileiras com ações negociadas na BM&FBovespa. Utilizou-se a regressão linear múltipla com dados em painel, pelo método de efeitos fixos. O principal resultado do estudo indica que não há relação estatisticamente significante entre o disclosure do capital intelectual e o custo de capital próprio. A ausência de relação entre estas variáveis contraria os pressupostos teóricos subjacentes e difere substancialmente dos resultados empíricos apresentados por Kristandl e Bontis (2007); Oreans, Aerts e Lybaert (2009); Mangena, Pike e Li (2010) e Boujelbene e Affes (2013). Embora os resultados contrariem certos pressupostos teóricos, existem explicações alternativas para esta constatação. No Brasil, o disclosure do capital intelectual ainda é muito baixo para que se possa analisar o impacto sobre o custo do capital próprio. O maior desafio parece ser o estabelecimento de um consenso sobre a necessidade de divulgar, o que divulgar e como divulgar. Outra possível explicação está na percepção de que, no Brasil, muitas empresas podem não ter o intuito de fazer o disclosure dos elementos do capital intelectual com qualidade nos relatórios da administração, porque seus acionistas controladores estão em uma situação favorável, usufruindo dos benefícios advindos do acesso privilegiado a este tipo de informação. Isto diminui a importância dada pelo mercado por informação e aumenta a assimetria informacional. Palavras-chave: Custo do capital próprio. Capital Intelectual. Disclosure voluntário.

Abstract: Intellectual capital disclosure and the cost of equity are recurring themes in Accounting studies in Brazil. However, direct empirical evidence on the relationship amongst these variables is yet to be studied in Brazil. Within this context, this study aimed at identifying the relationship between the level of intellectual capital disclosure and the cost of equity in Brazilian listed companies for the 2010-2013 period. In order to obtain a measure of intellectual capital disclosure, the index proposed by Li, Pike, and Haniffa (2008) was used as a reference. The cost of equity was calculated using the CAPM model. The sample of this study consists of 157 Brazilian companies whose shares are traded by BM&FBovespa. Multiple linear regression was used with data in panel, using fixed effects method. The main result of the study indicates that there is no statistically significant relationship between intellectual capital disclosure and the cost of equity. The absence of a relationship between these variables is contrary to the underlying theoretical assumptions and substantially differs from empirical results presented by Kristandl and Bontis (2007); Oreans, Aerts, and Lybaert (2009); Mangena, Pike, and Li (2010); and Boujelbene and Affes (2013). Even though the results are contrary to certain theoretical assumptions, there are alternative explanations for this finding. In Brazil, intellectual capital disclosure is still too low for one to be able to analyze its impact on the cost of equity. The greatest challenge seems to be the establishment of a consensus on the need for disclosure, what to disclose, and how to disclose. Another possible explanation lies in the perception that, in Brazil, many companies might not intend to disclose elements of their capital intellectual with quality in their management reports because their shareholders are in a favorable situation enjoying the benefits from the privileged access to this kind of information. This fact decreases the importance given by the market to information and increases informational asymmetry. Keywords: Cost of equity. Intellectual Capital. Voluntary Disclosure.