Finanças e crescimento, Schumpeter estava certo. Inferências sobre financiamento de inovações a partir de exercícios de Granger-causalidade em painel de dados

Abstract

Resumo: Esta dissertação analisa a relação entre tipo e intensidade de financiamento e crescimento econômico via inovações. Para tanto, utilizam-se os dados agregados de aprofundamento financeiro e crescimento econômico em um exercício de Granger-causalidade. Buscando captar a heterogeneidade de trajetórias e regimes tecnológicos, os dados de crescimento foram desagregados em setores industriais com regimes tecnológicos semelhantes, de forma a permitir a realização - em um painel de dados - de exercícios de cointegração e Granger-causalidade. O primeiro resultado obtido com os dados agregados confirma a existência de uma expulsão do crédito privado com o aumento do endividamento público. O exercício com os dados agregados mostrou ainda que o sistema financeiro brasileiro é do tipo baseado em bancos. Entretanto, para a teoria evolucionária, este tipo de regime financeiro não é o mais adequado para o financiamento das atividades inovadoras, devido ao alto risco do investimento nestas os bancos não estariam dispostos a assumir os riscos inerentes às novas atividades. Além disso, a partir dos dados agregados não é possível inferir sobre as especificidades tecnológicas dos setores industriais. Na seqüência, faz-se uma avaliação em painel de dados da relação entre aprofundamento financeiro e inovação. Utilizamos então dados desagregados para os setores industriais, agrupados de acordo com suas características tecnológicas/inovativas, fazendo um exercício de Granger-causalidade em painéis. Os resultados encontrados foram que os setores mais inovativos, que impulsionariam o crescimento da economia agregada de forma mais acentuada, apresentam dinâmicas de financiamento inadequadas ao seu crescimento. Assim, para setores com altas oportunidades tecnológicas e forte persistência da inovação, encontrou-se regime de financiamento baseado em bancos, enquanto o ideal para o seu crescimento seria o regime baseado em mercados. Já os setores menos inovativos encontram-se em melhor situação de financiamento e, portanto, de condições de crescimento. Estas condições favoráveis/desfavoráveis acabam por se materializar em maiores/menores taxas de crescimento e participação no Produto Industrial. A contribuição deste trabalho é mostrar um novo caminho para a política industrial, uma vez que em um mercado globalizado as políticas tarifárias e monetárias perderam a independência. Além disso, mostramos que os setores necessitam de políticas creditícias específicas a suas características tecnológicas, pois o risco é característica intrínseca da inovação. Assim, há necessidade de criação de um mercado de crédito que possa dar condições de crescimento aos setores mais dinâmicos, aumentando sua participação no Produto Industrial e, em conseqüência, no produto agregado da economia. Como os setores mais dinâmicos são aqueles de maiores oportunidades tecnológicas, também podem ser capazes de impulsionar o crescimento da economia agregada.

Abstract: This dissertation analyses the relationship between type and intensity of financing and economic growth via innovation. For that, it uses aggregated data of financial deepening and economic growth in a Granger-causality test. Searching for path and technological regimes heterogeneity, growth data were disaggregated in industrial sectors with similar technological regimes, in order to allow cointegration and Granger-causality tests in a panel data. The first result using aggregated data confirms existence of a crowding-out between private credit and public debt. The exercise shows us that the Brazilian financial system is bank-based. However, for evolutionary theory, this financial regime is not proper for financing innovative activities, because banks would not be disposed to incur in high risks of investing in this activities. At sequence, it makes a panel data evaluation of relationship between financial deepening and innovation. We used disaggregated data of industrial sectors, grouped according its technological/innovative characteristics, performing a panel Granger-causality test. The findings were that the most innovative sectors, which would stimulate aggregated economic growth in a emphasized way, present financing dynamics inadequate for their growth. Thus, for sectors with high technological opportunities and persistence of innovation, it was found a financing regime bank-based, while the ideal regime would be the market-based. The less innovative sectors, in turn, are in a better financing and growth condition situation. These favorable/unfavorable conditions are materialized in higher/lower rates of growth and participation in industrial product. This dissertation contributes to show a new way to industrial policy, since the fiscal and monetary policies had lost independence in the globalized market. Besides, we showed that sectors need specific credit policies, due to their technological characteristics and because risk is an intrinsic characteristic of innovation. Thus, it is necessary to create a credit market which could offer growth conditions to the most dynamic sectors, increasing their participation in Industrial Product and, by consequence, in aggregated economic product.